财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí徐海为是谁？)得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)徐海为是谁？认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈徐海为是谁？的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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